周期，电子盈利增速大涨，2010Q4盈利增速上升至461。9%，期间内TMT四行业恒强；2019岁尾中美一阶段经贸和谈告竣市场情感修复，同时9月iPhone11正式发布，电子景气向长进而正在一阶段领涨，尔后受疫情冲击资本金属如黄金、铜于2020岁首年月价钱起头上涨，有色金属后期也表示较强；2023年2月，三大运营商披露数据显示，截至1月末，三大运营商5G套餐用户总数累计跨越11亿户，通信板块送来迸发期，成为其时从线发布后AI财产的上行周期，12月《地方、国务院关于建立数据根本轨制更好阐扬。

　　顺周期行业相对占优，而震动期则消费行业相对占优。（2）于12月启动的春季行情中，成长类从线行业的节拍次要受流动性、财产政策和趋向、估值情感等要素影响。一是流动性宽松、政策和财产趋向向上是成长行业正在春季行情中占优的焦点驱动要素。二是估值情感对成长行业轮动有较大影响。（3）于12月启动的春季行情中，政策和财产趋向、盈利、估值情感等要素影响。一是经济根基面改善、政策支撑和财产趋向向上是顺周期行业正在春季行情占优的焦点驱动要素。二是盈利对顺周期类行业轮动有主要影响。

　　感化的看法》发布，2023年3月OpenAI推出GPT-4等，都标记着其时以TMT板块为从的科技财产趋向确立，软件端的计较机、传媒呈现轮动。估值和情感偏高的成长行业可能切换至估值和情感偏低的成长行业，如：2020年春季行情中，震动行情时前期领涨的电子和计较机情感过热导致行业呈现轮动，电子成交额占比分位数处于近100%的高位，计较机成交额占比分位数约为89%，而震动及上涨二阶段内有色金属、传媒领涨，次要受益于其估值或情感目标处于低位，震动时有色金属成交额占比分位数约为27%，传媒估值分位数约为42%；2023年的春季行情中，通信表示恒强，震动时其估值分位数和成交额占比分位数别离为14。8%、46。7%，上涨二阶段有色金属走强，行情启动时其估值、成交额占比、换手率分位数别离为3。5%、7。4%、16。5%，均处于较低。

　　、医疗办事、乘用车等情感较低。成长二级次要从成交额占比汗青分位数的角度筛选，当前医疗器械、生物成品、医疗办事、乘用车成交额占比汗青分位数较低，别离为2。9%、4。5%、6。2%、7。8%，帆海配备、逛戏、商用车、预测PEG较低，别离为0。32、0。43、0。55、0。60。（五）短期继续逢低设置装备摆设科技成长、部门周期和消费。

　　），2019/2-2020/2的电子（消费电子）和食物饮料。二是当前来看，部门周期和消费行业可能相对占优：起首，11月CPI同比增速有所回升，比照汗青复盘经验，周期和消费行业可能表示相对占优；其次，虽然短期CPI有所回升，但经济和收入回升预期仍偏弱，如10月工业企业利润增速累计同比为1。9%，三季度居平易近可安排收入累计同比增速为4。4%仍处低位。因而短期受益于需乞降跌价相关的有色金属、化工以及岁尾消费旺季和政策驱动的新消费行业可能表示偏强。

　　（1）短期国内稳增加政策力度持续加码。一是局会议积极定调，明白“实施愈加积极无为的宏不雅政策”，后续可能环绕平易近生办事、根本设备补短板等范畴细化行动，同时超持久出格国债刊行、赤字率优化等东西或进一步落地。二是促消费政策精准发力，近日商务部提出将加速推进消费新业态新模式新场景试点和国际化消费扶植工做，打制愈加舒服、便利的消费，并将指点各地打制一批带动面广、显示度高的消费新场景，包罗办事消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等范畴，新消费范畴供给端进一步优化下无望带动居平易近需求回暖。（2）短期外部全体方向积极。一是美联储如市场分歧预期进一步降息25个基点，海外流动性宽松提振全球风险偏好。二是短期地缘风险有所回落：起首，2026年亚太经合组织（APEC）非正式会正在深圳举行，此为我国担任2026年APEC东道从从办的首场勾当，拉开APEC“中国年”帷幕，地缘关系无望回暖；其次，俄乌构和持续推进，近期乌克兰总统泽连斯基暗示，颠末多方磋商点窜，美国方面先前提出的俄乌“和平打算”已拆分成三个文件，他但愿10日向美方提交这一更新后的版本，且若是美国和欧洲能确保选举平安，乌克兰情愿正在60至90天内举行选举，俄乌冲突可能即将竣事。

　　财产趋向上行鞭策电力、新材料等相关范畴需求上升，叠加全球流动性宽松，部门有色金属和化工相关产物价钱短期可能继续上行。三是短期有色金属、化工等部门产物跌价趋向可能延续，相关行业的盈利增速可能继续回升。四是短期有色金属和化工等周期行业的估值和情感目标仍处于相对低位。二、短期春季行情可能正正在中。

　　一是复盘汗青，美联储降息周期中，高景气和美股映照的行业相对占优：起首，高景气的行业相对占优，如2001/1/3-2003/6/5的汽车、2007/9/18-2008/12/16的农林牧渔、2019/8/1-2020/3/16的电子、2024/9/19-2025/12/10的通信；其次，美股映照的行业相对占优，如2001/1/3-2003/6/5的汽车，2007/9/19-2008/12/16的通信，2019/8/1-2020/3/16的电子、计较机和建建材料，2024/9/19-2025/12/10的通信和电子。二是当前来看，科技成长和部门周期行业可能相对占优：起首，当前财产趋向上行的行业是以人工智能和机械报酬代表的科技成长和受益于新材料需求上升及跌价的有色金属、化工等部门周期行业；其次，2024年9月美联储降息周期以来，美股领涨的行业是通信办事、消息手艺、医疗保健，涨跌幅别离为155。74%，131。58%，117。55%，映照到A股可能是TMT、医药等科技成长行业表示占优。

　　、食物饮料、社服等涨幅居前，可能受益于岁末岁首年月的消费旺季；另一方面上行期强势的TMT等从线行业正在震动期也有必然概率延续强势。

　　、家电等。二是当前来看，本年12月科技成长和部门周期行业表示可能相对占优：起首，2025年净利润同比增速预期较高的是钢铁、计较机、传媒、军工、电力设备等周期和科技成长行业，净利润同比增速别离是382。99%、187。01%、126。16%、91。93%；其次，岁尾大金融、部门消费和周期等低估值价值类行业可能有所表示。

　　（贸易航天储能）、机械设备（机械人）、计较机（AI使用、卫星互联网）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、传媒（AI使用、逛戏）、立异药等行业；二是可能补涨和根基面可能边际改善的大金融、消费（食物、商贸零售等）等行业。风险提醒：汗青经验将来不必然合用，政策超预期变化，经济修复不及预期。

　　（1）短期宏不雅流动性继续宽松。一是海外方面：起首，12月美联储如市场预期再次降息25BP，虽然点阵图显示来岁降息预期可能仅为1次，但鲍威尔的偏鸽以及美联储的进一步扩表，均指向短期海外流动性可能偏宽松；其次，正在降息落地后美元指数维持低位震动，人平易近币汇率维持必然韧性，国内流动性仍然宽松。二是国内方面，截至12月11日，12月央行通过公开市场操做收受接管流动性跨越8000亿元，考虑到岁尾临近，3000亿元MLF即将到期，央行后续无望加大资金投放力度。（2）短期股市资金流入可能边际改善。一是于12月的春季行情中，上升阶段表里资、融资、新发基金别离平均净流入578。08亿元、259。85亿元、1056。35亿份，震动阶段内别离平均净流入301。29亿元、229。04亿元、820。78亿份，指向春季行情中无论节拍若何，微不雅资金多大幅流入。二是当前来看，短期美联储降息落地下外资可能维持流入，同时岁尾部门资金结算完毕，市场情感可能有所回暖，融资流入和新发基金可能上升。

　　周期成长可能是设置装备摆设双从线）业绩或景气较高下，科技成长和部门周期行业12月可能相对占优。（2）美联储降息后，科技成长和部门周期行业可能相对占优。（3）CPI可能回升下短期部门周期和消费行业可能相对占优。（4）当前成长中的医药、计较机、汽车、传媒等情感较低，电力设备、传媒等PEG较低。（5）短期继续逢低设置装备摆设：一是政策和财产趋向向上的军工！

　　、社会办事，2016年的石化，2018年的通信、社会办事，2019年的传媒，2020年的电力设备，2021年的传媒，2022年的社会办事；其次，低估值价值类行业正在12月表示也可能相对偏强，如2015年的房地产， 2017年的食物饮料、家电、医药，2021年的社会办事、建建材料，2022年的食物饮料，2023年的有色金属、煤炭，2024年的银行！

　　于12月启动的春季行情中，成长类从线行业的节拍次要受流动性、财产政策和趋向、估值情感等要素影响。

　　于12月启动的春季行情中，上升期内科技成长和顺周期行业相对占优，而震动期则消费行业相对占优。（1）2010年以来6次于12月的春季行情中，有1次持续上行（2012/12-2013/2），2次先上行（震动）后震动（上行）（2009/12-2010/1、2017/12-2018/1），3次上行-震动-上行（2019/12-2020/1、2020/12-2021/2、2022/12-2023/4）。（2）一是上升期内（包罗2013年的快速上行期）科技成长和周期成长表示较强，如。

　　、贸易航天等科技财产趋向短期持续上行。三是短期科技成长行业估值和情感中性偏高，行业内仍然可能凹凸切：起首，通信、电子等行业估值分位数偏高，但成交额占比已呈现回落；其次，计较机、传媒、电新等行业估值分位数和成交额占比相对11月初的高点已呈现较大回落。（2）有色金属、化工等周期成长行业正在当前的春季行情中也可能表示占优。一是正在“反内卷”等政策和AI导致的能源和材料需求上升的要素鞭策下，PPI同比增速短期持续回升。二是周期行业政策支撑和财产趋向短期也可能继续向上：起首，地方经济工做会议强调深切整治“反内卷”合作，短期反内卷政策大要率进一步实施；其次！

　　、电子、计较机、传媒、通信、石油石化正在上行期间内各有4次处于涨幅前5，可能受益于更高的估值弹性。二是震动期内：一方面消费行业表示相对偏强，如美容护理。

　　、家用电器领涨带动春季行情，而2018年1月CPI指数和消费者决心指数同步回落下前期领涨的。

　　、等科技财产趋向短期持续上行。三是短期科技成长行业估值和情感中性偏高，行业内仍然可能凹凸切。（2）有色金属、化工等周期成长行业正在当前的春季行情中也可能表示占优。一是正在“反内卷”等政策和AI导致的能源和材料需求上升的要素鞭策下，PPI同比增速短期持续回升。二是周期行业政策支撑和财产趋向短期也可能继续向上。三是短期有色金属、化工等盈利增速可能继续回升。短期春季行情可能正正在中。（1）短期经济根基面可能维持弱修复。一是外需修复下11月出口同比增速有所回升。二是11月物价程度继续暖和修复。三是高频数据显示地产发卖仍偏弱。（2）短期流动性可能进一步宽松。一是短期宏不雅流动性可能进一步宽松：起首，美联储12月再次降息25BP；其次，地方经济工做会议定调货泉宽松，岁尾央行可能进一步降准降息。二是短期股市资金流入可能边际改善。（3）短期政策和外部偏积极，风险偏好可能上升。一是短期积极的政策预期可能上升。二是短期外部可能偏积极：起首，美联储12月进一步降息可能提拔全球市场风险偏好；其次，地缘风险短期有所回落。行业设置装备摆设：短期科技成。

　　需求季候性添加，煤炭开采和洗选业价钱环比上涨4。1%，煤炭加工价钱上涨3。4%，此外新兴财产成长较为敏捷，外存储设备及部件价钱同比上涨13。9%，集成电制制价钱上涨1。7%；后续来看，反内卷政策继续实施，政策搀扶立异驱动下制制业景气无望继续修复，进而拉动工业企业盈利回升。（3）高频数据显示地产发卖仍偏弱。一是最新周度数据显示，一线、二线、三线城市当周商品房成交面积同比增速别离为-33。5%、-27。8%、-40。9%，发卖端全体仍偏弱。二是原材料价钱继续下滑，水泥、平板玻璃价钱均处于低位，岁尾施工淡季叠加上逛需求不振下房企开工志愿无限。三是后续来看，我国房地产市场当前呈现供需均弱的态势，房市拐点尚将来临下地产投资增速大要率维持低位，居平易近消费决心仍待回升。

　　当前的春季行情中科技成长和周期行业可能相对占优，一是短期流动性可能进一步宽松。二是短期支撑科技的政策进一步加强，科技财产趋向持续向上：起首，地方经济工做会议强调“立异驱动，加紧培育强大新动能”、“因地制宜成长新质出产力”，显示科技立异的支撑政策进一步加强；其次，人工智能？。

　　（1）流动性宽松是成长行业正在春季行情中占优的焦点驱动要素。如：2009岁尾至2010岁首年月期间DR007利率程度处于极低；2020/1和2022/12央行实施降准等，均对成长行情启动有支持。（2）政策和财产趋向向上也是成长行业正在春季行情中表示占优的焦点驱动要素，如：2010年3月工做演讲中提出“鼎力培育计谋性新兴财产、加大对计谋性新兴财产的投入和政策支撑”等表述，同时2009岁尾3G版iPhone进入中国。

　　于12月启动的春季行情中，顺周期类从线行业的节拍次要受经济根基面、政策和财产趋向、盈利、估值情感等要素影响。

　　短期根基面维持弱修复。（1）外需修复下出口增速有所回升。一是数据上，11月出口同比增速录得5。9%（前值为-1。1%），受外需修复、关税和谈落地等要素影响回升。二是布局上：起首，国别上，对于欧盟、东盟的出口金额占比维持高位，别离为14%、18%摆布，新兴市场需求仍较为兴旺；其次，产物上，11月船舶、稀土、集成电的出口金额同比增速别离为46。4%、34。9%、34。2%，我国劣势产物外需偏强。三是后续来看，美联储降息下无望提振全球制制业景气，同时岁尾正在海外消费旺季的催化下出口增速无望维持必然韧性。（2）物价程度暖和修复。一是CPI方面：11月CPI同比增速录得0。7%（前值为0。2%），除食物和能源焦点CPI同比增速维持1。2%，物价程度呈现暖和修复态势；布局上，CPI同比涨幅扩大次要是食物价钱由降转涨拉动，促消费政策落实结果逐渐；后续来看，“十五五”规划下扩大内需仍是工做沉点，来岁财务和货泉政策继续发力的下，共同处所促消费勾当支撑，消费供需两头均无望改善，进而带动物价程度回升。二是PPI方面：11月PPI同比增速录得-2。2%（前值为-2。1%），受客岁同期高基数影响小幅下滑；布局上，各地“送峰度冬”起头，煤炭。

　　3。经济修复不及预期：受外部干扰、商业争端、天然灾祸或其他不成预测的要素影响，经济修复历程可能有所波动，从而影响当下阐发框架下的投资决策。

　　、社会办事等顺周期行业相对占优。（2）政策支撑和财产趋向向上也是顺周期行业正在春季行情中占优的焦点驱动要素。如：2017年12月消费升级趋向下食物饮料、家用电器正在第一阶段领涨，2017年12月底地方经济工做会议明白“完美推进房地产市场平稳健康成长的长效机制、不同化调控”，缓解了市场对于地产政策收紧的过度担心，叠加商品房发卖额增速回升，房地产因为政策支撑和景气宇回升正在第二阶段相对占优；2021年1月沙特取俄罗斯告竣额外减产和谈下国内汽、柴油价钱大幅上涨，石油石化正在第一阶段领涨，2021年2月国内疫情防控结果显著叠加春节旺季下社会办事正在第二阶段起头走强。（3）盈利对顺周期类行业轮动有主要影响。如：2018年春季行情中，食物饮料、家用电器的盈利增速正在2017年四时度处于高位，而正在2018年一季度相对转弱，二者正在第一阶段领涨、正在第二阶段调整，而房地产2018年一季度盈利增速比拟2017年四时度提拔，其正在第二阶段相对占优。（4）估值和情感对于顺周期行业轮动也有必然的影响。如：2018年春季行情中，震动行情时前期领涨的食物饮料成交额占比汗青分位数93。8%情感过热呈现轮动，而震动行情时房地产受益于估值和情感较低相对占优，估值、成交额占比、换手率分位数别离为41。4%、27。4%、3。6%。

　　（1）经济根基面改善是顺周期行业正在春季行情占优的焦点驱动要素。如：2017年12月CPI指数和消费者决心指数较11月回升下。

　　复盘汗青，于12月的春季行情中，行业轮动节拍次要受流动性、政策和财产趋向、估值情感等要素影响。具体来看。

　　业绩或景气较高下，科技成长和部门周期行业12月可能相对占优。一是复盘汗青，2015年以来年报或次年一季报改善的行业和低估值价值类行业正在12月表示相对占优：起首，年报或次年一季报增速较高的行业正在12月表示相对占优，如2015年的。

　　，2006/7-2008/4的房地产、煤炭和银行，2021/2-2022/7的煤炭、有色金属；其次，消费行业相对占优，如2009/2-2011/8的美容护理、食物饮料和电子。

　　卫星互联网）、电子（、AI硬件）、通信（AI硬件）、传媒（AI使用、等行业。航天成长中关村贸易航天大会”将于12月18-19日正在举办，推进贸易航天财产链全面融合、鞭策财产生态健康快速成长。（2）电新：一是新能源汽车销量平稳增加，11月销量同比增加20。59%，环比增加6。27%；二是核聚变行业短期可能受益于地方经济工做会议，会议提出“要‘双碳’引领，鞭策全面绿色转型”、“加速新型能源系统扶植，扩大绿电使用”等，核聚变能做为一种洁净、高效、可持续的能源短期无望受益，且可控核聚变范畴正送来稠密投标期，短期景气宇上行；三是第二届中国硅碳负极材料手艺大会暨第三届中国固态电池手艺财产成长大会将于12月17-19日正在湖南长沙举办，配合切磋硅碳负极取固态电池的手艺成长趋向、环节科学问题和财产化挑和。（3）机械设备：“2025年粤港澳大湾区人工智能取机械人财产大会暨广东省人工智能取机械人技术大赛”于12月12-14日正在广州越秀国际会议核心举办，旨正在打制一个立脚粤港澳大湾区、面向全国、辐射全球的政产学研用商一体化高端交换平台。（4）计较机：第一届中国计较机学会演化计较会议于2025年12月12-14日正在广州市举办，大会由中国计较机学会（CCF）人工智能取模式识别专业委员会演化计较学组倡议从办。（5）电子：2025（第十二届）中国电子高峰论坛暨首届电子消息财产金融生态大会于12月12日正在举办，鞭策更多金融资本用于推进我国电子消息财产立异成长。（6）通信：2025中国通信学会学术年会于12月10日正在西安举行，做为大会焦点专题会议之一，中兴通信第三届数智收集论坛同期举办。（7）传媒：一是片子票房收入回升，11月达到了35。52亿元，同比上涨89。24%，环比上涨35。99%；二是“2025全球文化IP财产成长大会——IP Plus”将于12月26-27日正在上海浦东举办，大会以“IP智创将来——文化IP取科技融合的全球化摸索”为从题。（8）立异药：2025立异药高质量成长大会于12月7日正在广州召开，会议发布了2025年《国度根基医疗、生育安全和工伤药品目次》和2025年《贸易健康安全立异药品目次》。短期逢低设置装备摆设可能补涨和根基面可能边际改善的大金融、消费（食物、商贸零售等）等行业。